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靠著DeepSeek紅利，這家公司扭虧轉(zhuǎn)盈，成為了首次盈利的“寒王”，那就是被稱為“中國版英偉達(dá)”的寒武紀(jì)。
寒武紀(jì)近期以一份“逆轉(zhuǎn)式”財(cái)報(bào)震動(dòng)資本市場。這家曾連續(xù)8年累計(jì)虧損54億元的AI芯片企業(yè)，在2024年中實(shí)現(xiàn)了上市以來的首次盈利。并且在2025年第一季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，相較去年同期猛增4230.22%，歸母凈利潤達(dá)到了3.55億元。
寒武紀(jì)是如何逆天改命的?財(cái)報(bào)顯示，2024年一整年，寒武紀(jì)依靠卓越的產(chǎn)品性能，不斷開拓市場份額，全力推動(dòng)人工智能應(yīng)用在各行業(yè)的落地生根，最終實(shí)現(xiàn)了本期收入較上一年度的大幅增長。
財(cái)報(bào)發(fā)出后，在資本市場引發(fā)了“震動(dòng)”。4月21日，寒武紀(jì)股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，開盤即漲3%，盤中更是一度沖高超過8%，達(dá)到726.43元/股。截至收盤，公司總市值攀升至2954億元。盡管與同期英偉達(dá)的約2.48萬億美元（約合人民幣18.07萬億元）市值相比，仍有較大差距，但寒武紀(jì)展現(xiàn)出的強(qiáng)勁增長勢頭不容小覷。
事實(shí)上，自“對標(biāo)英偉達(dá)”的口號(hào)傳出來之后，寒武紀(jì)的市值也坐上了火箭。據(jù)遠(yuǎn)川投資評論報(bào)道，在2023至2024年期間，寒武紀(jì)股價(jià)漲幅高達(dá)1106.01%，而同期英偉達(dá)的漲幅僅為819.58%。
然而，當(dāng)股價(jià)攀至“巔峰”之后，不少股民卻對此心生疑慮，擔(dān)心這只是一場虛幻的“泡沫”。甚至有人悲觀地表示:“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，該出貨了，五十年的業(yè)績都透支了”。
寒武紀(jì)股價(jià)的飆升，究竟是如泡沫般一觸即破，還是實(shí)實(shí)在在地借助國產(chǎn)開源模型的契機(jī)，成功抓住了市場紅利?H20禁令后，國產(chǎn)芯片能否就此迎來最大機(jī)遇?
從中國版英偉達(dá)到“寒王”
公開資料顯示，寒武紀(jì)成立于2016年，是全球領(lǐng)先的AI芯片設(shè)計(jì)公司。在成立之初，寒武紀(jì)憑借與華為的短暫合作，將AI處理器集成于麒麟芯片中，一舉成名，成為全球首款AI移動(dòng)芯片的締造者之一。然而，芯片IP授權(quán)業(yè)務(wù)的局限性及與華為合作的終止，讓寒武紀(jì)迅速面臨過度依賴單一大客戶的困境，加之高額的研發(fā)投入，公司陷入了連續(xù)虧損的泥潭。
面對危機(jī)，寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石果斷決策，帶著公司從單一智能終端芯片向云、邊、端全場景智能芯片延伸，構(gòu)建了軟硬件全棧系統(tǒng)能力。2020年，寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板，成為“國內(nèi)AI芯片第一股”，雖然暫時(shí)緩解了資金壓力，但上市后的寒武紀(jì)并未能立即擺脫虧損的陰影。
真正的考驗(yàn)接踵而至，2022年底，美國政府將寒武紀(jì)列入出口管制實(shí)體清單，導(dǎo)致臺(tái)積電等關(guān)鍵代工廠商無法為其代工，這對依賴先進(jìn)制程的芯片設(shè)計(jì)公司而言，無疑是沉重打擊。寒武紀(jì)營收因此暴跌，虧損加劇，外界質(zhì)疑聲四起。然而，陳天石堅(jiān)信“芯片是長跑，沒有捷徑”，頂住壓力，持續(xù)加大研發(fā)投入，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新。
現(xiàn)如今，寒武紀(jì)自主研發(fā)的思元系列AI芯片，受益于美國對英偉達(dá)H20芯片出口限制，業(yè)績超出預(yù)期，民生證券研報(bào)曾表示:“國產(chǎn)AI芯片的拐點(diǎn)可能會(huì)到來?！?/p>
寒武紀(jì)這次盈利，也是自2020年上市以來的第二次季度盈利。2025年第一季度營收大爆發(fā)，為11.11億元，同比增長4230%。歸母凈利潤3.55億元，去年同期虧損2.27億元。
值得關(guān)注的是，從寒武紀(jì)近期發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司存貨規(guī)模高達(dá)27.55億元，預(yù)付款項(xiàng)也達(dá)到了9.73億元。這兩項(xiàng)指標(biāo)的顯著增長，預(yù)示著寒武紀(jì)在未來的業(yè)務(wù)運(yùn)營中具備充足的資源儲(chǔ)備與積極的市場布局，極有可能在下一季度的財(cái)報(bào)中展現(xiàn)出更為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。
國產(chǎn)算力的競賽剛剛開始
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)的營收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出高度集中的特點(diǎn)，2024年其前五大客戶貢獻(xiàn)了高達(dá)11.11億元的營收，占比達(dá)到94.63%，其中第一大客戶的貢獻(xiàn)率更是獨(dú)占79.15%。盡管公司強(qiáng)調(diào)這些客戶為“長期合作伙伴”，但回顧歷史來看，寒武紀(jì)客戶群體頻繁波動(dòng)。
據(jù)匠心財(cái)經(jīng)報(bào)道，在2017至2018年，華為海思貢獻(xiàn)97%的收入，后續(xù)因自研芯片終止合作;在2021至2023年間，寒武紀(jì)的客戶群體更是頻繁變動(dòng)，南京科創(chuàng)投資、昆山高新投等國資平臺(tái)相繼成為其主要客戶，且訂單主要集中于智能計(jì)算集群項(xiàng)目，該項(xiàng)目的毛利率雖然高達(dá)70.78%，但客戶不穩(wěn)定，一旦失去一個(gè)大客戶，那全年?duì)I收就會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。
盡管在今年4月15日，英偉達(dá)宣布其專為中國市場設(shè)計(jì)的AI芯片H20被美國政府納入出口管制清單，使得寒武紀(jì)得以承接部分原本屬于英偉達(dá)的訂單，但市場競爭依然激烈。
據(jù)華爾街見聞報(bào)道，龍芯中科已經(jīng)推出了支持國產(chǎn)指令集的AI加速卡，并在政務(wù)云領(lǐng)域逐步替代了寒武紀(jì)的部分市場份額。與此同時(shí)，華為 昇騰 910B通過創(chuàng)新的“算力租賃”模式靈活進(jìn)入市場，這一策略對寒武紀(jì)的政企訂單構(gòu)成了不小的威脅。
另外，寒武紀(jì)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流過去持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入同比增長65.56%，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降171.68%，營業(yè)收入與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流變動(dòng)背離。
然而，對于國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)而言，當(dāng)前或許正迎來新的發(fā)展機(jī)遇。鑒于關(guān)稅爭端與出口管制的影響，英偉達(dá)等國際芯片巨頭的產(chǎn)品供應(yīng)面臨緊張局面，國內(nèi)AI企業(yè)正積極尋求替代方案，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機(jī)或許才剛剛拉開帷幕。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道稱，英偉達(dá)H20芯片出口受限，短期內(nèi)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司已儲(chǔ)備了充足的H20芯片庫存，但長期來看，隨著DeepSeek等相關(guān)應(yīng)用的推理需求持續(xù)增長，國內(nèi)AI算力需求將出現(xiàn)顯著缺口，這有望推動(dòng)國產(chǎn)算力需求的攀升。
一位行業(yè)人士也告訴鳳凰網(wǎng)科技，DeepSeek顯著帶動(dòng)了推理側(cè)的需求，此前國內(nèi)閑置的算力市場被充分激活。且因?yàn)橥评韨?cè)相比訓(xùn)練側(cè)對計(jì)算的要求較低，因而國產(chǎn)芯片有了更好的用武之地。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年初以來國產(chǎn)算力如華為、寒武紀(jì)、壁仞、沐曦、海光等，均紛紛宣布完成了對 DeepSeek 的適配工作。
另一位行業(yè)人士也對鳳凰網(wǎng)科技表示，國產(chǎn)芯片開始被用起來，是一個(gè)好的信號(hào)，“因?yàn)樾酒芰Φ倪M(jìn)步與調(diào)試首先都需要先用起來，已經(jīng)登陸資本市場的那些標(biāo)的，目前產(chǎn)品表現(xiàn)都不錯(cuò)”。
橫向來看，國產(chǎn)芯片的競賽才剛剛開始，而已經(jīng)登陸資本市場的寒武紀(jì)仍舊是一個(gè)很好的觀察樣本。
（舉報(bào)）