多種因素影響下海風(fēng)連續(xù)3年處于低谷期

2021年因國補退出我國海風(fēng)迎來最后一次搶裝潮， 當年海風(fēng)新增裝機16.9GW達到歷史比較高峰， 隨后裝機大幅下滑 。

2022/2023/2024新增裝機5.1/6.3/4.0GW ，大幅低于2021年。海風(fēng)新增裝機下滑主要受國補退出以及其他外部因 素影響導(dǎo)致工程開工低于預(yù)期。

海風(fēng)待開工項目儲備充足 ，有望進入密集開工期

（1）廣 東:青洲五七主要設(shè)備已經(jīng)完成招標，帆石一已經(jīng)進入全面施工階段，三山島海上風(fēng)電直流外送項目已經(jīng)開工 。廣東陽江地區(qū)海風(fēng)外部因素解除， 有望進入密集開工期 。2023年啟動的7GW共15個項目已于2024年全部核準。(2) 江蘇:江蘇2022年便啟動3個項目共2.65GW ，但受到外部因素干擾遲遲未能動工，2025年3個海風(fēng)項目均已順利開工。 年初江蘇21個項目共約8GW 海風(fēng)已經(jīng)確定投資主體，預(yù)計年內(nèi)也有望開工。(3)上海:深遠海海上風(fēng)電示范項目共4.3GW 已經(jīng)開始環(huán)評等前期工作招標。

海纜高壓和直流化趨勢明顯 ，頭部海纜廠顯著受益

隨著海風(fēng)進入平價時代，采用500kV 等更高電壓 的 交流海纜或直流海纜成為降低成本的重要手段， 而高壓化+直流化對頭部企業(yè)更加有利 。 目前我國僅東方電纜、 中天科技、 亨通光電等少數(shù)公司有500kV 超高壓交流海纜以及直流纜的中標業(yè)績 ，競爭格局更好。 目前已招標的項目延續(xù)這一趨勢:（1）東方電纜:中標青洲五七 ±500kV 直流纜(15億元) 、 三山島 ±500kV 直流纜(9億元) 、 帆石一 二500kV 交流纜(26億元) ; (2) 中天科技: 中標三山島 ±500kV 直流纜(9億元) 、帆石 二500kV 交流纜等 。格局優(yōu)化有望帶動相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品毛利率提升。

歐洲海風(fēng)有望大規(guī)模發(fā)展 ，產(chǎn)能緊缺國內(nèi)廠商出海有望加速

根據(jù)GWEC預(yù)測，到2028年歐洲海風(fēng)新增裝機量有望突破10GW，2030年有望突破20GW（2023年僅3.8GW） 。 而海纜產(chǎn)能較為緊張 ，2023年歐洲中高壓海纜生產(chǎn)能力5000公里/年，與當前歐洲海纜需求大致相當，而到2030年需求有望突破15000公里/年 。 國內(nèi)海纜產(chǎn)能 約15000公里/年 ， 當前歐洲 + 中國海纜產(chǎn)能無法滿足遠期需求(2030年歐洲+ 中 國 海纜需求約30000公里/ 年) 。 產(chǎn)能緊缺情況下國內(nèi)海纜廠出海有望加速， 國內(nèi)部分海纜企業(yè)已經(jīng)布局 出海業(yè)務(wù):(1)東方電纜:2020年至今在歐洲實際斬獲訂單超過20億元，比較高電壓達到220kV;(2)中天科技:在 Baltica2等項目中中標金額超10億 元 ，比較高電壓達到275kV。 國內(nèi)頭部海纜廠正逐步進入歐洲中高端市場。

相關(guān)公司

明陽智能

國內(nèi)海風(fēng)整機技術(shù)領(lǐng)先者，2024年海上風(fēng)機銷量同比增長244% ，產(chǎn)品覆蓋陸上及深遠海漂浮式機型，具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力35。

技術(shù)優(yōu)勢: 針對臺風(fēng) 、鹽霧等復(fù)雜環(huán)境定制化設(shè)計 ，前瞻布局深遠海風(fēng)電市場。

金風(fēng)科技

國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，涵蓋風(fēng)機制造、風(fēng)場開發(fā)及運維服務(wù)，2024年海風(fēng)裝機市場份額位列前三35。

戰(zhàn)略聚焦“ 兩海 ”（海上+海外） ，推動大兆瓦機組研發(fā)及平價上網(wǎng)項目。

東方電纜

海纜領(lǐng)域相對龍頭，2024年國內(nèi)海纜市場 占有率超42%，僅有實現(xiàn)220kV 及以上高壓海纜量產(chǎn)的企業(yè)36。

技術(shù)壁壘: 海底電纜敷設(shè)與海洋工程總集成能力 ，受益于全球深遠海風(fēng) 電擴容需求。

日月股份

全球風(fēng)電鑄件龍頭 ，2025年規(guī)劃產(chǎn) 能超60萬噸 ， 占據(jù)全球30%以上市 場份額 ，深度綁定國內(nèi)外整機廠商3。

成本優(yōu)勢: 大型化鑄件工藝領(lǐng)先 ，單件成本較同行低15%-20%。

大金重工

全球海風(fēng)海工裝備領(lǐng)軍企業(yè)，2025年 Q1凈利潤達2.31億元（創(chuàng)歷史新 高） ，海外訂單占比超60%，毛利率提升至30.95%12。

核心能力: 導(dǎo)管架 、升壓站等高端海工裝備制造 ，深度參與歐洲及北美 海風(fēng)項目。

參考資料:20250424-華源證券-風(fēng)電設(shè)備行業(yè)點評:海風(fēng)項目進展加快重視海風(fēng)行業(yè)機會

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