華爾街不會(huì)無緣無故恐慌。VTMarkets市場(chǎng)觀察報(bào)告顯示：眼下，這里正釋放出強(qiáng)烈的壓力信號(hào)。無論政客或?qū)＜胰绾畏埏椞?，美?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)則如坐針氈——波動(dòng)性飆升、企業(yè)盈利下滑、增長(zhǎng)開始收縮。數(shù)據(jù)尚未發(fā)出"衰退"的尖叫，但音量已經(jīng)調(diào)高。
以標(biāo)普 500 指數(shù)為例： 3 月中旬至下旬短短兩周內(nèi)，該指數(shù)從 5509 點(diǎn)飆升至 5790 點(diǎn)。這種樂觀情緒并非空穴來風(fēng)，直到特朗普總統(tǒng)祭出"解放日"關(guān)稅。突如其來的政策令市場(chǎng)措手不及，股指應(yīng)聲暴跌。隨著 90 天關(guān)稅暫緩的消息又暴力反彈，但不確定性重燃時(shí)再度下挫。當(dāng)特朗普確認(rèn)暫停加征，市場(chǎng)又上演絕地反擊。納斯達(dá)克指數(shù)更創(chuàng)下1857. 06 點(diǎn)的史上比較大單日漲幅。VT Markets報(bào)告指出，如此劇烈波動(dòng)絕非健康跡象，反映的是市場(chǎng)神經(jīng)質(zhì)般的焦慮，而非真正的信心。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正陷入兩難困境。鮑威爾按兵不動(dòng)，在形勢(shì)明朗前拒絕調(diào)整利率。新關(guān)稅同時(shí)施壓通脹與供應(yīng)鏈，令央行進(jìn)退維谷：過早降息恐重燃通脹，維持高利率則可能加劇增長(zhǎng)停滯。這種走鋼絲的平衡術(shù)一旦失手，極可能將經(jīng)濟(jì)拖入滯脹泥潭——增長(zhǎng)停滯與物價(jià)飛漲并存的噩夢(mèng)組合。
消費(fèi)者已開始捂緊錢包。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù) 4 月下挫11%，連續(xù)第四個(gè)月下滑。這種悲觀情緒跨越政治立場(chǎng)、收入階層與教育背景，全美各地就業(yè)焦慮持續(xù)升溫。VTMarkets研究團(tuán)隊(duì)發(fā)出警告，當(dāng)人們擔(dān)憂飯碗不保，消費(fèi)支出必然收縮，進(jìn)而形成拖累經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)。
制造業(yè)的警報(bào)聲也同樣刺耳。紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)調(diào)查顯示現(xiàn)狀指數(shù)跌至-8.1%，未來預(yù)期將進(jìn)一步下跌至-7.4%，創(chuàng)下近 20 年最差紀(jì)錄，甚至慘過 2008 金融危機(jī)與新冠疫情初期。這意味著，制造業(yè)已對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)出明確的預(yù)警信號(hào)。
企業(yè)界也正在為寒冬做準(zhǔn)備。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普 500 公司盈利預(yù)測(cè)下調(diào)幅度達(dá)48%，創(chuàng) 2020 年 4 月以來比較大跌幅。如果說彼時(shí)的預(yù)期崩塌源于疫情封控，當(dāng)前則更多受制于關(guān)稅陰云與增長(zhǎng)前景不明。當(dāng)企業(yè)集體大幅調(diào)低盈利指引，往往預(yù)示著精打細(xì)算的苦日子即將來臨。
亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型預(yù)測(cè) 2025 年一季度經(jīng)濟(jì)將萎縮2.3%。即使考慮到某些因素，如公司在關(guān)稅生效前迅速將黃金運(yùn)回美國(guó)，這個(gè)數(shù)字仍然表明經(jīng)濟(jì)正在放緩。CNBC調(diào)查顯示，年化增長(zhǎng)率已從過去兩年穩(wěn)健的3%驟降至0.3%，近乎停滯。
債券市場(chǎng)也復(fù)現(xiàn)熟悉的信號(hào)。 10 年期與 2 年期國(guó)債收益率曲線結(jié)束倒掛后變得陡峭，這種形態(tài)自 1980 年代以來每次都準(zhǔn)確預(yù)警美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩準(zhǔn)備降息時(shí)，歷史場(chǎng)景再次上演。
僅有尚存希望的就業(yè)市場(chǎng)也暗藏危機(jī)。盡管4.2%的失業(yè)率與穩(wěn)定的周度申領(lǐng)數(shù)據(jù)暫穩(wěn)陣腳（美聯(lián)儲(chǔ)視其為理想衰退先行指標(biāo)之一），但這已是阻擋衰退狼群的最后藩籬。一旦裁員潮涌現(xiàn)，其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域恐將加速崩塌。
VTMarkets報(bào)告指出，盡管美國(guó)尚未陷入全面衰退，但經(jīng)濟(jì)疲軟已呈多點(diǎn)開花之勢(shì)：增長(zhǎng)失速、信心滑坡、盈利退潮、警報(bào)頻傳。除非政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向或貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和，否則今年經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍居高不下。這場(chǎng)衰退或許不會(huì)太深，但很可能曠日持久。未來數(shù)月，交易員、投資者與政策制定者都需如履薄冰。
本周，亞洲及歐洲時(shí)段市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持平靜，除非突發(fā)新聞攪動(dòng)波動(dòng)。交易者或利用周初布局，靜待周三密集數(shù)據(jù)潮。
真正波動(dòng)將于 4 月 23 日（周三）啟動(dòng)，屆時(shí)歐元區(qū)、英國(guó)、美國(guó)將陸續(xù)公布PMI初值。德國(guó)制造業(yè)PMI初值預(yù)計(jì)將下滑至47.5（前值48.3），服務(wù)業(yè)PMI初值或微降至50.3（前值50.9），暗示歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭動(dòng)能衰減。若數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，歐元/美元或面臨修正性波動(dòng)。
英國(guó)方面，制造業(yè)PMI初值料跌至44.0（前值44.9），服務(wù)業(yè)PMI初值預(yù)計(jì)從52. 5 回落至51.4。雙重疲軟印證產(chǎn)出放緩擔(dān)憂，英鎊/美元可能隨數(shù)據(jù)偏離幅度劇烈震蕩。
美國(guó)PMI初值同樣關(guān)鍵，制造業(yè)PMI初值預(yù)計(jì)從50. 2 降至49.3，服務(wù)業(yè)PMI初值或由54. 4 回落至52.9。這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)正跨部門蔓延，歐元/美元、美元/日元等貨幣對(duì)本周中期敏感度將顯著提升。
4 月 24 日（周四）英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯·貝利將發(fā)表講話。市場(chǎng)將逐字解析其表態(tài)，捕捉 5 月降息線索。當(dāng)前市場(chǎng)神經(jīng)緊繃，任何鴿派暗示都可能引發(fā)英鎊資產(chǎn)劇烈波動(dòng)。
收官之戰(zhàn)在 4 月 25 日（周五），瑞士央行主席施萊格爾將發(fā)表政策評(píng)論。隨著瑞士央行亦考慮寬松政策，交易者將尋覓降息信號(hào)，相關(guān)表態(tài)或擾動(dòng)美元/瑞郎及瑞郎交叉盤走勢(shì)。
VTMarkets研究團(tuán)隊(duì)提醒，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入“焦慮驅(qū)動(dòng)”模式：經(jīng)濟(jì)增速急剎、政策博弈加劇、資產(chǎn)波動(dòng)率陡增的三重壓力下，投資者需警惕“衰退預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”的螺旋風(fēng)險(xiǎn)。
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